软件企业并购的销售额5倍价值分析

ZDNet评论分析   文/蒋湘辉

在IT产业并购领域，软件企业和硬件和服务厂商相比价值更大。一个明显的例子就是IBM公司把年收入100多亿美元的PC业务卖给联想时，只卖了十几亿美元；而IBM在收购年收入约10亿美元的软件企业Cognos时，却花了50亿美元。通过梳理近几年软件产业中比较大的并购案例，可以发现一个有趣的现象，那就是软件企业的并购额大多是该企业年销售收入4~6倍的范围，平均5倍左右。

看一下近几年大型软件并购实例：
2010年，英特尔收购McAfee花了76.8亿美元，McAfee的年收入19.3亿美元，收购额是年收入的4倍；
SAP收购Sybase花了58亿美元，Sybase年收入11.7亿美元，收购额是年收入的5倍；
2009年，IBM收购SPSS花了12亿美元，SPSS的年收入为4亿美元，收购额是年收入的4倍；
2008年，Oracle收购BEA花了85亿美元，BEA当时的年收入为14亿美元，收购额是年收入的6倍；
2007年，Oracle收购海波龙花了33亿美元，海波龙年收入7.7亿美元，收购额是年收入的4.3倍；
IBM收购Cognos花了50亿美元，Cognos的年收入为9.8亿美元，收购额是年收入的5.1倍；
SAP收购Business Objects花了68亿美元，Business Objects当时的年收入为12.5亿美元，收购额是年收入的5.4倍；
2005年，Oracle收购Siebel花了58.5亿美元，Siebel的年收入为13.4亿美元，收购额是年收入的4.4倍；
2004年，Oracle收购PeopleSoft花了103亿美元，PeopleSoft的销售额是22.7亿美元，收购额是年收入的4.5倍；

通过以上的实例我们可以很快地大致评估出如果你要买一家软件公司所需花费的价钱，打个比方：
如果你想买年收入7.4亿美元、目前市值27亿美元的中间件厂商Tibco，你就得做好出价40亿美元的准备；
如果你想买年收入17亿美元、目前市值62亿美元的老牌数据仓库企业Teradata，你就得备上90亿美元的银子。

当然，软件企业自身的经营状况也不一样，有的正处于快速成长期，一种是稳健成长，保持行业的平均发展水平；还有一种是业绩逐年下滑。

业绩快速成长的企业通常都不会卖，但你要真想买就得花掉比5倍多得多的钱。比如，像目前炙手可热的Salesforce.com这样的企业，三年前的年收入只有5亿美元，但现在已经13亿美元了。目前市值已经有160亿美元了，你要真想买，出价200亿美元都是保守数字，而这个价钱就算对在收购上出手金额最多的Oracle来说也有点贵了。

对于业绩连年下滑的企业，你得出价当然可以少一些。比如像i2这家公司，在2000年它的供应链管理（SCM）软件可是和SAP的ERP、Siebel的CRM齐名的，年收入也超过了11亿美元，但此后业绩连续8年下滑，2008年的收入只有2.6美元。最后在2009年卖给JDA时只卖了3.5亿美元。

而大多数的软件收购都发生在经营稳健、在相关领域有独特地位的软件公司。而此时，并购额达到该公司年销售额的5倍左右则属于常态了。