分析称苹果所持现金回报率较低 不及谷歌微软

ZDNet至顶网软件频道消息 苹果再次给予股东丰厚回报，其股价周一飙升至500美元以上的新高。但苹果有一个领域不是让股东很满意：其持有的可能超过1000亿美元的现金回报率较低。

现在美国银行纷纷给予普通投资者各种优惠条件，如第一资本金融公司(Capital One Financial Corp)，给予客户的银行存款高达1％的回报率。苹果持有的现金规模超过许多小国的国内生产总值，其回报率可能也就是1%，甚至可能低于这一水平。

与同样持有庞大现金的同行相比，如微软和谷歌，苹果至少在现金回报率这方面上表现不佳。

随着苹果的快速增长，该公司持有的现金规模去年第四季度增加了160亿美元，达976亿美元。而该公司持有的现金较低的回报率，更促使投资者要求苹果通过分红的方式将部分现金返还给股东。

否则，由于iPhone的热销，苹果持有的现金的规模可能在2013年的某个时候突破2000亿美元。

苹果2011财年（截止去年9月24日）业绩报告称，其持有的现金和投资价值共计816亿美元，但当年的回报率为0.77％。这一回报率略高于上一财年的0.75％，但远低于2009财年和2008财年的1.43％和3.44％。

华尔街资深会计分析师罗伯特·维伦斯(Robert Willens) 表示：“这样的回报率无论从绝对值和相对值来说都是低的。”维伦斯也是纽约咨询公司Robert Willens LLC的总裁。

当苹果发言人被问及公司对现金的管理时，该发言人引述了苹果向监管机构提交的最新报告，报告称苹果的投资政策和战略专注于资本保全和支持该公司的流动资金需求。报告还表示，苹果主要投资于“投资级别”证券。

摩根大通短期固定收益策略主管亚历克斯·罗维尔(Alex Roever) 表示：“他们没有把自己持有的现金当做一个对冲基金来运行，他们把它视为一个流动性资产组合，主要满足其业务需求。”

然而，一些同行看来可以既从持有的现金中获得更高的回报，但同时也无需承担更大的风险。

2011年底，微软持有的现金、流通证券和其它投资总共价值592.9亿美元，谷歌持有的现金规模达446.3亿美元。这两家公司都没有提供其持有的现金和投资所获得的加权平均利率方面的具体数据。

但利用其它数据可以看出，与苹果相比，这两家公司正更大胆地利用持有的现金进行投资，并且获得了更高的投资回报。

例如，截止2011年底，谷歌持有的流通有价证券价值共计346亿美元，2011年为其带来3.81亿美元的毛收益，以及4.69亿美元的未实现收益净额，共计8.5亿美元。谷歌拒绝对其现金的回报率进行评论，但表示过去两年现金等价物的未变现收益和亏损并不大。整的来说，以上数据表明谷歌现金的回报率可能已经接近2％。

同样，截止去年6月30日的2011财年，微软现金和其它投资价值总计636.4亿美元，为其带来的未变现收益净额为28.3亿美元，该收益大部分来自于其持有的普通股和优先股。同时，微软的股息和利息收入达9亿美元。微软也拒绝对其回报率和投资政策进行评论，但其提交给监管机构的文件显示，微软的投资涉及石油、金属和粮食的期货和期权交易。

相比之下，在截止去年9月24日的2011财年，苹果持有的现金和投资价值共计816亿美元，但从证券销售中仅获得1.06亿美元的净收益，未实现收益净额只有8000万美元。

如果将这三家公司2011年季度利息收入相加，再除以它们投资组合的平均规模——尽管这种比较测量法存在不足——但能大体了解这三家公司的投资回报率。利用这种非常粗略的比较测量法，可以得知：苹果2011年的总投资回报率仅为0.53%，微软和谷歌则分别高达1.52%和1.47%。。

未来现金回报率可能上升

一些投资者和分析师称，如果因此认为苹果及其首席财务官彼得·奥本海默没有努力让苹果的现金发挥作用，这是不公平的。他们认为，让现金保值是奥本海默工作的首要职责，追逐收益率不属于他的工作范畴。

芝加哥金融顾问公司Treasury Strategies Inc.合伙人安东尼·卡冯(Anthony Carfang)指出：“苹果的核心竞争力不是对现金进行投资，而是生产iPhone。如果这些家伙认为自己是炙手可热的投资经理，那才令我担心。”

分析师表示，苹果上世纪90年代遭遇的财务问题，使它与上市后就从未为缺乏现金的公司相比，在现金管理上坚持更为保守的理念。例如，与微软和谷歌不同的是，苹果从来没有将股票作为投资手段。

但是，从这三家公司披露的现金现金计划中，苹果现在并没有比微软和谷歌更保守——在某些方面苹果可能更冒险。

例如，截止2011年年底，苹果将其持有的现金和投资中40%是公司证券，高于去年同期的36％，而谷歌和微软的这一比例分别是14％和17％左右。

事实上，苹果投资回报率较低的原因，是可能它持有的美国国债的比例低于其它公司。2011年，是美国国债市场红火的一个。截止2011年底，在苹果的现金和投资中，国债和机构债券所占比例约为36%，而微软和苹果均在50%以上。

在过去一年，苹果也增加了长期债券的持有比例，如果长期利率下跌，苹果将为此付出代价；但如果上升，则苹果将从中收益。它减持了更安全但收益更低的短期债券，增持了具有更高收益的长期债券，这导致其未来面临的风险较高。截止去年12月底，苹果持有价值共计674亿美元的长期债券，同比增长一倍。

不过，这至少带来一些希望：苹果的回报率未来可能会赶上谷歌。

在截至12月31日的这一季度，​​苹果的股息及利息收益为1.37亿美元，同期微软为1.82亿美元，而谷歌则亏损1800万美元。谷歌的亏损包括其投资美国移动运营商Clearwire Corp而带来的8800万美元的减值损失(impairment charge)。