为何资本市场对亏损的SaaS企业很宽容？

文/蒋湘辉

SAP在12月初宣布计划以34亿美元收购SuccessFactors使SaaS厂商再次引人关注。对于这家从未盈利过的SaaS企业，SAP的收购额大约相当于SuccessFactors2011年营业额的10倍。

为什么SAP会这样做？至少从结果上看，SAP对SuccessFactors的SaaS业务盈利前景有了足够的耐心。不光是SAP，整个资本市场对SaaS企业的亏损局面一直很宽容。而云计算浪潮的到来使基础设施的加速发展有望使SaaS企业更早地迎接盈利的引爆点。

其实SaaS在云计算概念火爆之前就已经热过一段时间，后来降温的主要原因是盈利的SaaS企业很少。最早提供SaaS服务的厂商是Salesforce.com和Netsuite，其后还有一批跟随企业，这些厂商大都从在线CRM业务起家，逐渐扩展到其它应用软件。不过到目前为止，Netsuite至今仍未盈利，而盈利状况最好的Salesforce.com也是成立四年后才开始获得利润。根据Salesforce.com的分析，SaaS企业在早期阶段都会面临亏损的挑战，但随着用户基数的扩张，SaaS企业就会迈过盈利的引爆点。

图注1：Salesforce.com认为SaaS企业在早期阶段都会面临亏损的挑战，但随着用户基数的扩张，SaaS企业就会迈过盈利的引爆点。

Netsuite虽然十多年来一直亏损，但该公司最近一年的股票价格上涨了将近一倍，市值达到了历史新高，2亿美元出头的年收入就使Netsuite达到了32亿美元的市值。

而SAP要收购的SuccessFactors是一家提供SaaS服务的员工管理软件商，2010年收入刚超过2亿美元，虽然这家企业创立10年来也是一直亏损，甚至在有的年份亏损额比公司收入还多，但该公司被SAP收购的报价是34亿美元。

对于近几年盈利还算不错的Salesforce.com来说，最近一年也出现了利润大幅下滑，最近两个季度更是出现了亏损，但是该公司的股价并没有出现较大幅度的下滑，市值依然保持在170亿美元左右的高位。

不过尽管这些有代表性的SaaS企业盈利状况不乐观，但他们的共同点是收入增长很快，用户基数迅猛增长，这也是资本市场对SaaS企业有耐心的重要原因。SuccessFactors2011年前三季度已经超过2010年全年收入，三季度增幅超过70%，2011年全年收入有望超过3亿美元。而Netsuite最近十个季度也是连续增长，用户数大增。而SaaS龙头企业Salesforce.com在收入连续增长后，2011年有望首家收入超过20亿美元的SaaS企业。

图注2：SuccessFactors虽然一直亏损，但收入一直保持高速增长。

图注3：Netsuite虽然依然亏损，但该公司收入连续增长，市值创历史新高。

总结而言，SaaS企业盈利不容易，但资本市场对亏损的SaaS企业很宽容，尤其是用户基数和收入迅猛增长的SaaS企业。